建材行业周报:预计环保政策推进,或令明年旺季水泥价格超预期

 水泥行业动态:
    上周全国水泥市场价格环比回落0.39%,主要是受吉林和黑龙江出台冬储政策影响。上周价格上涨区域主要是四川省绵阳、德阳、资内和巴中等小部分地区,幅度10-20元/吨;广东、广西和湖南部分地区价格有所回落,幅度10-30元/吨。12月底,华东和中南地区受前期降雨、降温以及节日临近影响,下游需求环比前期略有下降,由于企业库存相对偏低,价格大体仍以平稳为主,进入1月中下旬,随着需求进一步减弱,价格将会出现整体回落。
    水泥行业判断:
    随着淡季到来,未来几个月水泥价格将逐步回落。鉴于经济增长徘徊于“稳增长、调结构”,我们预计明年固定资产投资增速、及基建投资增长可能回落,房地产新开工有望保持高的个位数增长。受此影响,14年水泥需求增速或回落约2个百分点至7%-8%,而期内供给或增3%左右,供需关系将继续改善。
    除供需基本面因素外,未来水泥价格超预期的因素在于环保:1)脱硝成本增加,倒逼落后产能及小企业退出。12月27日,环保部正式发布了“水泥工业大气污染物排放标准”,氮氧化物(以NO2计)排放限值为400mg/m3(重点地区执行300-320mg/m3),新建企业新标准的执行开始日为2014年3月1日、现有企业为2015年7月1日。与此前的征求意见稿相比,现有企业氮氧化物排放要求更为严厉、并对新标准的执行日延长了半年,更加突出了对环保治理的重视。落后产能、及小企业由于技术设备改造难度大、成本高,未来存在退出风险,但利好于龙头企业;
    2)节能减排推进,雾霾严重区域或阶段性限产。目前津京唐、及长三角区域均存在严重雾霾,这一状况,短期内难以改善。我们预计,在工业生产活动旺季期间,未来水泥行业存在临时或阶段性限产可能、推高价格,进而或令明年二季度水泥价表现超预期。
    行业策略方面,我们建议关注供需关系改善确定性最高、协同能力强、及环保要求更严的华东地区,如海螺水泥(600585,买入)、华新水泥(600801,增持)、及江西水泥(000789,未评级)。基于对14年业绩的预期,我们预测海螺水泥股价交易区间为14-21元,对应于14年PE8-12倍。
    玻璃行业动态:
    卓创资讯数据显示,上周浮法玻璃均价为1496.73元/吨,较前一周跌4元/吨,跌幅0.27%。
    玻璃纤维行业判断:
    上周国内玻璃纤维市场大稳小动,无捻粗纱提价意向较强,为提振市场信心,个别企业小幅提价,目前各企业为应对当前市场需求,积极调整产品结构。
    其他品种价格暂稳。
    风险提示:后续政策的低于预期、煤炭价格的大幅反弹