建筑材料行业14年策略报告:组合由进攻转向防御

本文主要分析了2012年以来行业利润率恢复的主要驱动因素,并对2014年行业的供求关系和建材行业利润率走势进行了预判。
    投资要点:
    2013年行业利润率明显恢复。2013年建材行业是过剩产能消化趋于完成的一年。产能消化完成的主要标志就是在需求小幅恢复的前提下,行业利润率出现明显的回升。水泥行业从7月份开始各月净利率同比2012年都高出1到3个百分点以上,证明了我们前期关于12年下半年到13年上半年是水泥行业本轮周期底部的判断,而玻璃行业从13年年初开始就一举扭转了12年持续亏损的局面,全年实现净利率5%以上,也证明了其过剩产能消化的过程已经完成。
    利润率继续提高的空间不大。在“稳增长,调结构,促改革”的大宏观调控背景下,我们更倾向于这一次行业的利润率恢复是由极低的利润率水平向行业正常盈利水平的回归,行业在可预见的时间内重回高景气的概率较小。而预计2013年水泥行业净利率7.5%,玻璃行业净利率5%已经基本达到正常盈利水平,继续提升空间不大。
    在改革效果体现之前仍以结构性机会为主。未来建材板块的整体机会需要等到改革实施效果逐渐体现,经济结构转型基本完成后,届时市场对中国经济信心的恢复将带动板块整体估值上扬。这一前景需要时间,在这种情况出现之前,建材板块的投资机会仍以市场份额提升和新材料产品提供新的增长点的结构性机会为主;?投资策略:上半年趋于防守。我们在12月份调整了我们的投资组合,新组合的最大特点是防守性远大于进攻性。其中福耀玻璃、伟星新材的股息率均高达5%以上,而北新建材也以其高分红和稳定增长见长,因此在我们的组合里60%的仓位集中在稳健的品种中,南玻和天山股份则是为了平衡组合里玻璃和水泥的比例而添加的品种。
    风险提示:
    目前货币和财政政策在目前的状态下保持稳定是我们主要的前提假设,如果央行货币政策出现从紧过度的失误,可能导致行业利润率下行超预期。